Обзор рынка облигаций

Сохраняем позитивный взгляд на долговой рынок в рублях.

**Напомним о ключевых аспектах**

* Публикация бюджета до 1 октября — ожидаем снижения госрасходов в 2025 году.

* Инфляция за август составила 0,2% — умеренно негативно. Недельная инфляция 0,10% против 0,09% неделей ранее — ожидаем 0,4% за сентябрь.

* Доллар к рублю находится на уровне около 90 — позитивно.

* Нефть Urals около $70 за баррель — нейтрально.

* Газпром — лучший флоатер 1-го эшелона.

**Взгляд на долгосрочную перспективу**

Сохраняем умеренно позитивный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, ожидаем постепенного снижения доходностей длинных ОФЗ до 9–11% с более чем 15%.

**Анализ отдельных эмитентов и выпусков**

1. **Первое клиентское бюро (ПКБ)**: Серию БО 001P-04. ПКБ — крупный, цифровой коллектор на российском рынке с долей 20%. Основу кредитоспособности составляет низкие финансовые риски и крепкий бизнес-профиль. Ожидаем доход по выпуску (переоценка тела + купон + реинвестирование) 12% за полгода.

2. **Сегежа**: Серию 002P-05R. Компания занимается лесозаготовкой и деревообработкой, пострадала из-за санкций. Ожидаем снижения долговой нагрузки на фоне слабого рубля — потенциальный доход 23% за полгода и 38% за год.

3. **Европлан**: Серию 001Р-07. Европлан — крупная российская автолизинговая компания в достаточно устойчивом к кризисам секторе, с эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками. Ожидаем снижения доходности до уровня аналога РЕСО-Лизинга 19,2%. Потенциальный доход за полгода 10% — привлекательно.

4. **Ритейл Бел Финанс**: Серию 001Р-02. Компания специально создана для привлечения долга белорусского продуктового ритейлера Евроторг, аналога российских X5 и Магнита. Ожидаем снижения доходности на 1–2% в течение полугода по выпуску 001Р-02.

5. **ОФЗ**: Серии 26244, 26243, 26240, 26239, 26247. У России отрицательный чистый долг и растущая экономика. Ожидаем снижения доходности на 1–1,5% за полгода и 3% — за год.

6. **Газпром**: Серию БО-003Р-02. Газпром, поручитель/оферент по облигациям, добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и обладает монополией на экспорт по трубе. В 2022 г. выручка от газа, нефти и прочего составила 66%, 29% и 5% соответственно, EBITDA — 62%, 33% и 5%. Себестоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире.

**Тактический взгляд: среднесрочный портфель облигаций в рублях**

Гибко реагировать на изменения на рынке позволяет портфель, включающий облигации с переменным купоном — флоатеры. В стратегии ДУ «Облигации +» такие бумаги приходятся 30% активов.

Назад

Залогинтесь, что бы оставить свой комментарий