Анализ Полюсзолото (PLZL)

Полюс (PLZL) — блестящие результаты

📊 Компания "Полюс" представила отличный отчет за первые шесть месяцев 2024 года по МСФО. Благодаря росту цен на золото и обесценению рубля, виден существенный рост по всем ключевым показателям.

• Выручка выросла на 34,8% год к году. Хотя себестоимость также увеличилась на 21,3%, основной рост затрат связан с увеличением налога на добычу полезных ископаемых (+36% г/г), а другие издержки выросли незначительно или остались на том же уровне.
• Операционная прибыль увеличилась на 50,6%, превысив рост выручки.
• Скорректированная EBITDA выросла на 39,6% г/г.
• Чистая прибыль увеличилась в 3,38 раза год к году и составила 143 млрд рублей.
• Денежные средства компании увеличились на 44,9% г/г до 222,3 млрд рублей.
• Финансовые расходы выросли в 3,8 раза год к году, а рост процентных платежей составил 3,6 раза г/г.

Структура долга:

• Облигации в юанях: 7,5%
• Облигации в долларах США: 9,5%
• Облигации в рублях: 5%
• Золотые облигации: 2%
• Кредиты: 76%
• Сроки погашения облигаций: 2027-2029 гг.
• Средневзвешенная процентная ставка: 8,97%

Чистый долг/EBITDA составляет 1,3, что является приемлемым уровнем долговой нагрузки.

Спрос на золото и перспективы:

Высокий спрос на золото поддерживают Центробанки, включая ЦБ Китая, который замещает казначейские бумаги золотом. Рост цены золота также стимулируется ожиданиями снижения ставки ФРС и геополитической напряженностью.

В России производство драгоценного металла выросло в 2024 году на 2%, достигнув прироста в 6 тонн. Россия владеет 22% мировых запасов золота и производит около 10% мирового объема. "Полюс" является крупнейшим производителем золота в стране с самой высокой рентабельностью по сравнению с другими крупными игроками, такими как Южуралзолото, Полиметалл и Селигдар. Рентабельность EBITDA компании в два раза выше, чем у конкурентов. Содержание золота в руде у "Полюса" составляет около 1,9 г/т.

Оценка компании:

За счет роста показателей снизились мультипликаторы:

• EV/EBITDA: 5,86
• P/E: 6,9

Дальнейшая оценка компании зависит от прогноза курса валют и цен на золото. Если цены на золото останутся стабильными, "Полюс" является привлекательной инвестицией, хотя и не дешевой. Целевая цена — 15 200 рублей (без учета проекта "Сухой лог").

Ранее "Полюс" (PLZL) находился в опале у инвесторов, в том числе из-за выкупа акций по завышенной цене у избранных лиц, что существенно увеличило долг компании. Однако, когда ЮГК достигла целевой цены, а "Полюс" не показал роста, приоритеты изменились.

Из положительных моментов — акции, выкупленные по завышенной цене, сейчас находятся на балансе компании, и теоретически их погашение может стать драйвером роста котировок. Но в ближайшее время погашение этих акций не ожидается.

Выводы по компании:

"Полюс" (PLZL) — зрелая компания, которая выигрывает от роста цен на золото и роста курса доллара как экспортер. У компании низкая себестоимость добычи, и ей удается удерживать этот показатель. Дивиденды компания не выплачивает с 2022 года, что делает её менее привлекательной для инвесторов, ориентированных на дивидендные доходы. Тем не менее, для российских золотодобытчиков остаются риски, такие как рост издержек, санкционные риски, снижение содержания золота в руде и высокие ставки кредитования.

Назад

Залогинтесь, что бы оставить свой комментарий